操作者信息--对冲基金操作实录

对大多数人来讲，宏观经济与股市政策似乎是一种“天意从来高难问”的事，这是因为一切政策都是由人制定的，带有一定的人为性。但实际上政府的决策也很简单，就是看当前的主要问题是什么。如果当前的主要问题是反就业，那就倾向于打气；如是反通胀，就倾向于放气；如果当前经济的主要问题是多种矛盾交织，那就通过一揽子或一系列安排去兼顾各种问题、各种矛盾。 正是基于这种认识，去年底我写了一篇《2011股市只有阶段性机会》，对今年股市的宏观背景给予负1的评价。但文章发表后，许多人表示了强烈质疑，一些读者甚至反复发来邮件和我辩论这个问题。而现在看来，对2011股市的宏观背景给予负1的评价还是太高了一点，应该给予它最低的负2分——2011年来，央行已5次上调存款准备金率，3次加息，又有一次扩大存款准备金缴纳范围，累计采取了9次货币紧缩措施，而股市的融资与再融资却不见减少。 一方面是收紧银根，一方面是连续不断的融资和再融资，这是和我国当前经济面临的主要任务相一致的。2011年来，我国经济的主要任务有3个：防通胀、稳增长、调结构，目前似乎还应加一个防范金融风险。这就像一个人同时得了寒证与热症一样：治寒证需要适当吃点温热的东西，治热症则需适当吃点寒凉之物。控制通胀与防范金融风险，需要收缩银根，尤其是收缩信贷；稳增长则需适当增加投资；调结构虽然是有保有压，或有压有促，但促与保的成分大于压的成分，毕竟，要压的也不能叫它死掉。这几项互有冲突的任务纠缠在一起，就使我们看到了：一方面是更少的货币增量和信贷增量，一方面则是更多的股票融资。更少的货币增量和信贷增量是反通胀和防风险的需要，更多的股票融资则是稳增长和调结构的需要—— 2011年来，沪市主板市场的IPO量很少，而深圳中小板和创业板的发行上市则源源不断，就是出于调结构的需要。至此，去年底当央行提出要以“社会融资增速指数”取代M2的含义了，我马上指出它的用意不是控制融资规模，而是指只要股票融资加债券融资加信托融资加银行信贷等，能够满足宏观经济发展所需就行了，不必把希望都放在信贷这一棵树上。《这市场会被搞死吗》一文就反映了这一点。 上述这些告诉我们： 1、本次宏观调控具有与以往历次调控不同的内容。以往的历次调控本质上都是在原来发展轨道、发展模式上进行的周期性调整，一旦某一指标调整到位，政策就会全面转向。而本次调控的目的带有多重性，宏观经济政策取向也需考虑多重因素。因此不是一到预期目标就放，一放就立即大干快上那么简单。换言之，在今后相当一段时间内，我们都要习惯于在宏观政策不那么确定的情况下工作。 2、由于有经济、金融周期和经济转型双重任务叠加，因此，本次宏观调控具有某种长期特征，在这一调控中，股票市场必然会被赋予更多的任务、更重的责任。换言之，防通胀和防风险的任务越重，股票和债券等直接融资在稳增长和调结构中需要承担的任务越重。近期关于国际版的声音少了，关于建立多层次资本市场的说法多了，其主要原因就在于此。因此，我们还需要第二个习惯——习惯于在供求关系相对紧张的情况下做股票。 至于市场走势，我在《最后阶段比什么》一文中已讲得很清楚，不再赘述。总体上就是先看2460点的收盘点位是否会破，在确定10到11月之间见底的前提下，不排除大盘会于10月份先冲高一下的可能。